近年來(lái)受?chē)?guó)際形勢(shì)、疫情等多重因素影響，鋼廠規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的訴求日益迫切。相較于傳統(tǒng)長(zhǎng)流程鋼企可以直接通過(guò)煤焦礦期貨在原材料端開(kāi)展套保，短流程鋼廠以再生鋼鐵原料為主要生產(chǎn)原料，而再生鋼鐵原料尚未推出場(chǎng)內(nèi)期貨品種。如何為綠色節(jié)能的短流程鋼企提供原材料套保方案，是需要期貨機(jī)構(gòu)為企業(yè)解決的難題。

實(shí)際上，鐵礦石和再生鋼鐵原料同為鋼鐵主要原燃料，二者在生產(chǎn)鐵水的過(guò)程中存在一定替代性，在價(jià)格上也具備關(guān)聯(lián)性。因此，在再生鋼鐵原料期貨尚未問(wèn)世的背景下，鐵礦石衍生品市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮，為短流程鋼企“跨品種”套保創(chuàng)造了條件。從實(shí)踐來(lái)看，此次銀河期貨為企業(yè)量身訂制了跨品種避險(xiǎn)方案，幫助企業(yè)減少了25元/噸庫(kù)存損失，起到了為短流程鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航的效果。

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價(jià)格波動(dòng)較大 短流程鋼企避險(xiǎn)需求增大

廣東某鋼鐵企業(yè)是粵北地區(qū)一家大型鋼鐵深加工企業(yè)。2020年，企業(yè)完成設(shè)備升級(jí)，產(chǎn)能置換電弧爐鋼，從長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)化為短流程，成為當(dāng)?shù)毓?jié)能減排的標(biāo)桿企業(yè)。也正是從2020年開(kāi)始，企業(yè)著手研究參與期貨套保的可行性，2021年成立了期貨部并隨后多年開(kāi)展了鋼材端套期保值，獲得了良好效果。

“但是在原材料端，相較于長(zhǎng)流程鋼企可直接通過(guò)鐵礦、焦煤、焦炭等期貨開(kāi)展套保，由于短流程生產(chǎn)所需的再生鋼鐵原料尚未有期貨工具，這家企業(yè)原材料套保遲遲難以推進(jìn)?！便y河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

據(jù)了解，2022年年初，再生鋼鐵原料供應(yīng)緊張，價(jià)格一路走高，企業(yè)為確保正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，持續(xù)高價(jià)收購(gòu)再生鋼鐵原料。與此同時(shí)，下游市場(chǎng)需求疲軟，螺紋鋼出貨困難，導(dǎo)致企業(yè)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。6月初，企業(yè)的再生鋼鐵原料庫(kù)存已超過(guò)10萬(wàn)噸，企業(yè)經(jīng)營(yíng)層認(rèn)為原材料風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大，為預(yù)防原料庫(kù)存價(jià)值大幅下跌，必須做好庫(kù)存保值。

發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì) 量身定制跨品種套保方案

再生鋼鐵原料是可循環(huán)使用的綠色再生資源。近年來(lái)在政策支持下，綠色環(huán)保和節(jié)能減排的短流程煉鋼技術(shù)得到迅速發(fā)展。鐵礦石和再生鋼鐵原料的替代性決定二者在價(jià)格走勢(shì)上形成一定關(guān)聯(lián)性，在鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)時(shí)，鐵水與再生鋼鐵原料需求往往會(huì)同時(shí)增加，呈現(xiàn)出“互補(bǔ)品”的特征。

銀河期貨積極發(fā)揮公司衍生品專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，充分調(diào)研分析鐵礦石和再生鋼鐵原料的相關(guān)性，為企業(yè)設(shè)計(jì)出切實(shí)可行符合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的庫(kù)存保值管理解決方案——利用鐵礦石期權(quán)開(kāi)展再生鋼鐵原料的套保。

銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，考慮到鐵礦價(jià)格與再生鋼鐵原料價(jià)格相關(guān)性近五年均值在70%，設(shè)定目標(biāo)套保比例不超過(guò)再生鋼鐵原料月度采購(gòu)量的70%，使用鐵礦石期權(quán)開(kāi)展套保，即買(mǎi)入低執(zhí)行價(jià)看跌期權(quán)，賣(mài)出高執(zhí)行價(jià)看漲期權(quán)，在達(dá)到避險(xiǎn)目的的基礎(chǔ)上適當(dāng)降低期權(quán)組合成本，增厚收益。

上述負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)企業(yè)而言，采用買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)套保，損失有限可控；采用賣(mài)看漲期權(quán)套保，在數(shù)量可控的情況下，有再生鋼鐵原料現(xiàn)貨作為備兌。6月13日起，企業(yè)分兩批建倉(cāng)，第一批是6月13—14日，買(mǎi)入300手i2209-P-700，支出權(quán)利金27.2萬(wàn)元，同時(shí)賣(mài)出100手i2209-C-1000，收取權(quán)利金24.4萬(wàn)元，實(shí)際綜合支出權(quán)利金約2.8萬(wàn)元。6月17日，期貨價(jià)格快速下探至830元附近，企業(yè)進(jìn)行分批平倉(cāng)，期權(quán)組合策略綜合獲利41.72萬(wàn)元。第二批是買(mǎi)400手i2209-P-650，支出權(quán)利金43.2萬(wàn)元，同時(shí)賣(mài)出100手i2209-C-900，收取權(quán)利金27.3萬(wàn)元，綜合支出權(quán)利金約15.9萬(wàn)元。6月21日至28日陸續(xù)平倉(cāng)，期權(quán)組合策略綜合獲利77.7萬(wàn)元。兩批期權(quán)組合套保合計(jì)實(shí)現(xiàn)獲利119.42萬(wàn)元，扣除權(quán)利金成本后獲利100.72萬(wàn)元。

該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人給記者算一筆賬：如不開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，兩次套保期間對(duì)應(yīng)再生鋼鐵原料庫(kù)存現(xiàn)貨貶值500萬(wàn)元（125元/噸），使用鐵礦期權(quán)開(kāi)展本次套期保值之后，幫助企業(yè)減少100.72萬(wàn)元（25.18元/噸）的現(xiàn)貨損失。

上述負(fù)責(zé)人介紹，本項(xiàng)目的一大特點(diǎn)是，利用鐵礦石期權(quán)為再生鋼鐵原料庫(kù)存進(jìn)行套保。從結(jié)果看，在充分研究鐵礦石和再生鋼鐵原料價(jià)格關(guān)聯(lián)性的基礎(chǔ)上，用鐵礦石期權(quán)進(jìn)行“跨品種”套保起到了較好地避險(xiǎn)效果，進(jìn)一步豐富了短流程鋼鐵企業(yè)的避險(xiǎn)“工具箱”。企業(yè)通過(guò)參與大商所“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”對(duì)鐵礦石期權(quán)作為補(bǔ)充原料端套保工具的重要作用表示了認(rèn)可，未來(lái)將繼續(xù)探索和利用衍生工具進(jìn)行套期保值。

但與此同時(shí)，本項(xiàng)目中的“跨品種”套保也實(shí)屬“權(quán)宜之計(jì)”。近年來(lái)，鋼鐵行業(yè)推進(jìn)“基石計(jì)劃”，通過(guò)鼓勵(lì)短流程煉鋼工藝、擴(kuò)大再生鋼鐵原料供應(yīng)等降低對(duì)進(jìn)口鐵礦石的依賴(lài)度。再生鋼鐵原料的上下游企業(yè)迎來(lái)發(fā)展利好，也面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，急需利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。相關(guān)專(zhuān)家呼吁，相比于用其他關(guān)聯(lián)品種進(jìn)行“間接”套期保值，希望國(guó)內(nèi)能夠盡快推出再生鋼鐵原料期貨，便于企業(yè)“直接”利用再生鋼鐵期貨工具對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步補(bǔ)齊鋼鐵、廢鋼企業(yè)衍生避險(xiǎn)工具體系的“短板”，在實(shí)體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的道路上貢獻(xiàn)“期貨力量”。