(資料圖片)

QFII入A的2003年，也是A股價值投資理念風(fēng)起之年。從2003年的市場環(huán)境看，中國經(jīng)濟(jì)迎來新一輪增長周期，企業(yè)盈利大幅增長，尤其是石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行這五個行業(yè)，盈利能力尤其突出，被稱為“五朵金花”。在隨后的幾年里，公募基金從經(jīng)濟(jì)基本面分析出發(fā)，進(jìn)行前瞻性的資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇，最終被上市公司高增長業(yè)績所驗證，股價隨之大幅上漲。公募這種盈利模式屢試不爽、分外耀眼，價值投資理念開始在A股市場生根發(fā)芽。

從布局邏輯看，QFII最看重企業(yè)盈利能力和行業(yè)地位，主要買入盈利能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭股。在合適的時間買入合適的資產(chǎn)，外資機(jī)構(gòu)旗開得勝。同當(dāng)時的公募基金相比，他們看得更遠(yuǎn)，幾乎不擇時，買入即持有，堅持高倉位運作，且不炒作題材。這種看似很笨的方法，在接下來幾年的牛市中獲利豐厚。他們這種看長做長的投資理念，在A股市場起到了潛移默化的影響，推動價值投資理念不斷深化。

在合適的時間，買入合適的標(biāo)的，僅僅復(fù)制傳統(tǒng)的價值投資理念，就讓QFII機(jī)構(gòu)披荊斬棘，收獲頗豐。過去20年，QFII機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了多個經(jīng)典投資案例。例如，奧本海默長期持有貴州茅臺、五糧液、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等白馬股，在貴州茅臺上豪賺30多億元，在恒瑞醫(yī)藥上也賺了10多億元。

隨著A股市場的發(fā)展壯大，QFII機(jī)構(gòu)陣容不斷壯大。Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全市場共有762家QFII機(jī)構(gòu)。截至今年一季度末，出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東名單中的QFII機(jī)構(gòu)，持倉合計市值超過1500億元，成為A股市場中一支不容忽視的力量。

時代在發(fā)展，A股也在進(jìn)化。過去幾年，監(jiān)管部門出臺了一系列正本清源的政策，互聯(lián)互通機(jī)制讓A股市場加速同國際市場接軌，全面實行股票發(fā)行注冊制、強(qiáng)化上市公司信息披露制度、抑制概念股炒作、強(qiáng)化退市制度等一系列舉措，讓價值投資成為更為主流的投資策略，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)的投資理念在趨同。

過去兩年，隨著金融行業(yè)的進(jìn)一步開放，富達(dá)、貝萊德、施羅德等海外資管巨頭紛紛入局直接成立公募基金公司。值得注意的是，上述外資公募的核心投研人員，不少來自國內(nèi)公私募同行。隨之而來的是，外資機(jī)構(gòu)和境內(nèi)投資者的投資理念開始融合，外來的和尚也開始念起本地經(jīng)。

從操作情況看，QFII機(jī)構(gòu)越來越本土化，也更加務(wù)實。以參與上市公司非公開增發(fā)為例，這種可以折價入股的操作，已經(jīng)被QFII機(jī)構(gòu)“玩得很溜”。今年以來，瑞銀參與了67家上市公司增發(fā)項目，JP摩根參與了27家上市公司增發(fā)項目。