近期，泓澄投資、寬德投資、鳴石基金等多家知名私募發(fā)生股權變更，引發(fā)市場關注。其實，在行業(yè)競爭日趨白熱化的當下，不少私募機構會通過股權激勵的方式留住人才，以實現(xiàn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展。但與此同時，隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，股權糾紛、核心人員出走、薪酬兌現(xiàn)爭議等問題屢見不鮮，不少私募基金管理人在內部治理結構方面仍有待優(yōu)化完善。

股東退場、實控人變更

多家百億私募出現(xiàn)股權變動

(資料圖)

近日，知名百億私募泓澄投資進行了出資人變更，增加了一位股東，注冊資本由1000萬增加至1300萬。據悉，新增加的股東方是泓澄投資的創(chuàng)始團隊成員厲成旭。泓澄投資方面表示，厲成旭多年來貢獻突出，投研能力很強，此舉旨在激勵員工的積極性及貢獻度。

此外，百億量化私募寬德投資實控人發(fā)生變更，原實控人張大慶因個人原因選擇退休，退出公司實控人身份，同時由寬德投資首席投資官徐御之擔任公司實控人。徐御之擁有10年中國金融市場一線量化交易經驗，參與寬德投資的創(chuàng)建，主導研究團隊的建設。

另一家頭部量化私募鳴石基金也于近期發(fā)生股權變更，原持股10%的股東王洋退出公司股東之列，該部分股權由公司實控人袁宇承接。

針對私募機構頻繁發(fā)生的股權變動，業(yè)內人士認為，私募機構作為一家重投研，極輕資產模式運作的公司，股權變更頗受外界關注很正常。如果投資者遇到此類情況不必過度擔憂，應當辯證地看待這個問題。

私募排排網財富管理合伙人李燕表示，股權變更對于一家公司來說分很多情況。一方面，公司在不斷壯大發(fā)展過程中，可能會因為利潤分配問題產生分歧。核心投研自身出于職業(yè)規(guī)劃路徑，需要自立門戶或跳到與自己理念更加契合的團隊；有的私募是由財務投資人一手“扶持”，等到后期財務投資人也有股權變現(xiàn)離場的需要。另一方面，股權變更也會給投資人帶來積極影響的一面。創(chuàng)始人從投研崗轉管理崗，放權給能力突出、有想法的后輩繼續(xù)帶領私募公司緊跟時代步伐，躍上新臺階，自然也會在股權比例上作出讓步；面對外部激烈的人才挖角，公司拿出一部分股權作為股權激勵，留住人才、引進人才，對公司良性發(fā)展和公司結構穩(wěn)定性都能起到很好效果。

格上財富金樟投資研究員遇馨也表示，對于投資者來說，股權變更不一定就是負面的，了解股權變更背后的原因更重要。如果提高對公司貢獻比較大的核心人員的股權，那么對公司的影響就是正面的。但如果出現(xiàn)核心人員離職或理念不和等原因導致公司股權變更的話，可能會對公司會造成一定的負面影響。

私募內部治理問題頻現(xiàn)

或將成為行業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)

不過，隨著近年來私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募股權糾紛、核心人員出走、薪酬兌現(xiàn)爭議等問題屢見不鮮，私募管理人的內部治理結構仍待優(yōu)化。

“這將是私募行業(yè)普遍會遇到的挑戰(zhàn)?！崩钛啾硎荆皩嶋H上，私募機構的股權結構設計、核心人員凝聚力、公司文化理念等越來越被大家所重視，客戶最終選擇一家私募管理人已不再簡單停留在看得見的業(yè)績層面，這些軟實力的打造同樣需要私募管理人多花點心思?！?/p>

遇馨表示，一家公司的未來發(fā)展前景很大程度上取決于公司的管理能力。對于私募來講，如果未來想擴大管理規(guī)模，必須要重視內部治理問題。

星石投資直言，當前常見的內部治理問題包括：投資理念不合、公司發(fā)展規(guī)劃不合、公司治理混亂、考核機制不完善、激勵不足、利益分配不公等情況。但這些問題并不是無解的，目前大部分私募行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)都可以通過公司治理和團隊建設和激勵來應對。

星石投資認為，對于私募管理人而言，在公司治理方面，最重要的是長期發(fā)展理念，持續(xù)做好利益分配工作，給予核心人員充分的激勵，維持對人才的吸引度和團隊的穩(wěn)定性。在團隊建設方面，未來私募公司之間將是綜合實力的比拼，管理人需要補足各方面短板，形成綜合競爭力向外競爭。歸根結底，機構投資者的核心生產力是人，人才競爭將不斷加劇，構建穩(wěn)定且長期的人才體系將是重中之重。此外，投研、運營、品牌、服務等各個環(huán)節(jié)的優(yōu)化也將提升私募基金管理人的中長期競爭優(yōu)勢。

對于私募基金管理人的股權結構類型，李燕介紹稱，一般分為三種：一是絕對控股型，有利于保障公司重大決策效率。在私募基金領域，有更多的基金公司選擇了絕對控股型的股權設計。二是相對控股型，可以對公司日常經營管理事項進行決策，一般由持有51%的表決權的股東表決通過。三是平均分配型，可以對公司的重大決策行使否決權。此時擁有三分之一以上表決權就顯得十分重要，因為如果享有34%股權的股東可以行使否決權。

針對上述三種類型，李燕認為，有“主心骨”的絕對控股型會更加穩(wěn)定一些。投資行業(yè)更加倚重團隊中核心人員的判斷力，面對稍縱即逝的投資機會，也需要有高效的決策流程，快速執(zhí)行落地。若想通過制度、章程等方面減少以后的股權糾紛，合理有效的股權結構是第一步。在設計股權分配結構時應盡量兼顧以下幾點：首先是公平，貢獻和股權比例要正向相關。其次是效率，要在資源、決策、企業(yè)文化等方面多方考量。最后是避免股權結構均等，便于創(chuàng)始團隊對公司的控制。

“當前私募機構的股權架構比較常見的類型包括：創(chuàng)始人持股、老板個人持股或者設置員工持股平臺給核心人員股權激勵。具體股權結構的設置要和公司的發(fā)展節(jié)奏、經營管理相匹配。比如一家公司希望充分調動員工的熱情，但為了防止公司股權變更導致實際控制權變化，可能更傾向獎金激勵；相反，有一些公司可能更希望對公司貢獻最大的人逐漸提升股權，就會設置員工持股平臺等等。不管哪一種，只要投資理念比較契合，利益綁定比較緊密，相對就會更穩(wěn)定。”遇馨說道。

在行業(yè)快速發(fā)展且競爭趨于白熱化的市場環(huán)境下，私募基金管理人應當根據自身發(fā)展模式制定合理的內部治理結構，以保證公司的穩(wěn)定性及行業(yè)競爭力。

星石投資表示，目前，星石投資實行的是合伙人制度，公司主要業(yè)務骨干均是合伙人，激勵機制充分，團隊穩(wěn)定性強。私募的激勵機制中，固定薪酬和浮動薪酬的比例基本是“前小后大”。星石不管行情好壞，不管公司盈利與否，只要旗下員工有突出貢獻，公司都會相應的激勵措施。目前星石共有18名合伙人，與公司利益深度綁定，共同進退。

此外，星石投資還制定了自主培養(yǎng)機制、科學考核機制、高效溝通機制等，并依靠自身摸索“多基金經理團隊投資模式”得以持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。星石投資表示，無論是投研機制、考核機制、激勵機制還是內部制度，星石都是在持續(xù)完善中。只有在科學制度體系保障之下，整個研究體系和投資體系才能更高效，實現(xiàn)良性運作。