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中原證券股份有限公司劉冉近期對(duì)日辰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度分析：復(fù)合調(diào)味增長(zhǎng)突出，公司順勢(shì)有為》，本報(bào)告對(duì)日辰股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.88元。

日辰股份(603755)　　公司作為冷凍調(diào)理食品的輔料生產(chǎn)商，伴隨對(duì)日出口市場(chǎng)的興起而成長(zhǎng)起來(lái)。2008年后公司著力開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化的復(fù)合調(diào)料的需求日益增長(zhǎng)，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)得以迅速成長(zhǎng)?！　∧壳埃镜哪戤a(chǎn)能達(dá)到35000噸，涵蓋復(fù)合調(diào)味料、食品添加劑和湯類抽提品等的生產(chǎn)能力。公司的產(chǎn)品有千余種，以復(fù)合調(diào)味料為主，此外兼營(yíng)食品添加劑。其中，醬汁類復(fù)合調(diào)味品是公司的主營(yíng)產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了主要的收入和毛利。　　公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括上市公司安記食品、天味食品和頤海國(guó)際。在上市公司中，公司目前的產(chǎn)能和收入規(guī)模較小，但是產(chǎn)品體系和銷售模式與競(jìng)品公司形成較大差異?！　∫匀毡镜南M(fèi)進(jìn)化為樣板，復(fù)合調(diào)味品對(duì)于基礎(chǔ)調(diào)味的替代是趨勢(shì)性的。由于我國(guó)的復(fù)調(diào)行業(yè)處于成長(zhǎng)初期，未來(lái)在市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品譜系兩方面均有較大的發(fā)展空間。我國(guó)的復(fù)調(diào)市場(chǎng)仍相當(dāng)分散，行業(yè)頭部位置尚未形成，上市公司有望借助便利的融資渠道，推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)以整合分散的市場(chǎng)。中國(guó)餐飲業(yè)為復(fù)合調(diào)味品提供了可觀的市場(chǎng)容量，根據(jù)餐飲業(yè)的增長(zhǎng)情況，復(fù)調(diào)收入年均增長(zhǎng)有望保持在15%至25%的區(qū)間水平　　2019至2022年期間，公司主營(yíng)產(chǎn)品的銷售收入年均增長(zhǎng)11.89%，與復(fù)調(diào)行業(yè)的增長(zhǎng)基本保持一致。隨著餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)常態(tài)化，公司主營(yíng)增長(zhǎng)有望提振。上市公司中，公司產(chǎn)品的盈利水平更高——公司的銷售模式和產(chǎn)品市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是促成公司毛利率相對(duì)較高的主要原因。但是，公司的產(chǎn)品盈利近年來(lái)持續(xù)下滑。公司面臨的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，競(jìng)爭(zhēng)加劇是公司盈利長(zhǎng)期下滑的主要原因?！　∮A(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2023、2024、2025年的每股收益分別為0.83元、1.10元、1.46元，參考6月26日收盤價(jià)29.77元，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為35.98倍、26.98倍、20.34倍。我們預(yù)測(cè)公司2023、2024、2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為82、109、144百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)59.8%、33.37%、32.61%，對(duì)應(yīng)的PEG值分別為0.60、0.81、0.62倍。我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的市場(chǎng)份額收縮，產(chǎn)品盈利持續(xù)下滑；公司重要的企業(yè)客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，波及公司的銷售。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券何宇航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為57.03%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9100萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.38。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，日辰股份（603755）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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